◎ 記者 黃坤

“新的一年，利差收窄仍是我們面臨的最大挑戰(zhàn)。”站在2026年初的時間節(jié)點上，無論是來自銀行、保險公司，還是資管機構的人士，幾乎都表達了相同的感慨——低利率正在重塑資管行業(yè)的盈利模式和經(jīng)營思路。

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低利率帶來的是低息差、低收益，利率中樞持續(xù)下移的趨勢下，銀行凈息差承壓、保險利差損風險加大，這些相互交織的挑戰(zhàn)，正將金融行業(yè)推入一個前所未有的壓力測試。如何在低利率環(huán)境中優(yōu)化業(yè)務結構、尋找可持續(xù)的業(yè)績新增長點，金融從業(yè)者正在積極尋求答案。

“做了才有機會”

“現(xiàn)在貸款利率這么低，大家都是賠本賺吆喝。”多位銀行業(yè)人士向上海證券報記者感慨道，銀行盈利空間正被不斷擠壓，業(yè)務打法也隨之發(fā)生變化，過去是銀行“篩選客戶”，現(xiàn)在變?yōu)椤白隽瞬庞袡C會”，只能把希望放在未來業(yè)務合作上，尋求綜合收益。

這一變化的背后，是貸款利率處于歷史較低水平。2025年上半年，1年期和5年期以上LPR雙雙下降10個基點，分別降至3.0%和3.5%。貸款端的變化，也在向存款端傳導。回顧2025年，存款利率持續(xù)下調，各類銀行中長期限定期存款普遍進入“1字頭”。近期，多家銀行壓降負債成本，紛紛下架5年期定期存款，3年期大額存單“一單難搶”，中小銀行大額存單利率進入“0字頭”。

低利率環(huán)境對銀行業(yè)最直接的沖擊，體現(xiàn)在凈息差上。隨著10年期國債收益率跌破2%，商業(yè)銀行凈息差從2021年的2.08%降至2025年三季度的1.42%，仍處于歷史最低水平。

來自一線的銀行從業(yè)者倍感壓力。“遇到大客戶，來不及等和選，要先沖上去。”一家頭部股份行對公業(yè)務人士告訴上海證券報記者，根據(jù)銀行內部的定價機制，比如2026年1年期資金轉移定價（FTP）是2.4%，但他仍愿意以2.1%的利率放貸。“放1個億的貸款，就虧30萬元，但做了才有機會，后續(xù)只能靠財富管理等其他業(yè)務找補回來。”

不僅是銀行業(yè)，保險業(yè)同樣面臨“資產端收益下行”與“負債端成本剛性”的雙重擠壓。“10年期國債收益率降至歷史低位1.8%左右，而保險負債成本剛性，大量長期保單的預定利率在簽發(fā)時便已鎖定，存量保單中大量2019年前4.025%預定利率、2023年前3.5%定價的產品，利差損風險日益凸顯。”上海一家險企人士對上海證券報記者說。

重新審視傳統(tǒng)盈利模式

在低利率背景下，銀行、保險機構面臨的核心挑戰(zhàn)，在于依賴傳統(tǒng)業(yè)務的盈利路徑正在失效，必須主動求變、探索新路徑。

“躺著賺息差的日子一去不復返了。”浙江一家城商行人士告訴上海證券報記者，過去加大信貸資產投放尚能通過“以量補價”維持營收規(guī)模，如今即便資產規(guī)模繼續(xù)增長，利息收入?yún)s不升反降，營收承壓成普遍現(xiàn)象。

保險行業(yè)同樣面臨路徑重構的壓力。“過去的經(jīng)營環(huán)境相對舒適，但在當前低利率周期下，傳統(tǒng)配置策略已經(jīng)難以為繼。”一位頭部險企高管對上海證券報記者坦言。

據(jù)了解，過去保險公司多通過“固收+”策略維持利差，具體模式是通過配置流動性好、風險低的短久期利率債作為底盤，再增配收益率較高的5到10年期非標資產以增厚收益。但在當前的市場環(huán)境中，傳統(tǒng)策略似乎已開始失效。

上述高管解釋稱：一方面，作為“壓艙石”的長期限國債收益率已處于較低水平，資本利得空間收窄，票息收益不足；另一方面，信用債利差經(jīng)多年壓縮，已無法提供足夠的風險溢價。更關鍵的是，符合保險資金風控要求的優(yōu)質非標資產供給正在收縮，資產配置難度顯著上升。

調結構謀求新增長點

傳統(tǒng)路徑難以為繼，轉型突圍箭在弦上。上海證券報記者采訪獲悉，多家銀行、保險機構正主動調整資產負債結構，以應對利差收窄壓力。

華東某全國性銀行資產負債管理部人士對上海證券報記者表示，今年該行打算進一步優(yōu)化貸款業(yè)務結構，通過布局長期限資產提升綜合收益，同時優(yōu)化存款結構，進一步降低付息率水平，多措并舉應對凈息差下降的行業(yè)趨勢。

優(yōu)化資產負債結構，要加大定價的精細化管理。“2026年剛開始，我們重點推動高收益的資產和結算性存款增加，減少和控制低效資產和高息負債，抓緊推動信貸市場盡早投放，進而推動存款付息率快速下降。”上述浙江一家城商行人士說。

對保險機構而言，強化資產負債聯(lián)動管理，同樣也是應對低利率市場環(huán)境的關鍵策略：一方面，需要從產品端降低負債成本，根據(jù)資管能力及外部宏觀形勢所決定的收益率水平來設計產品；另一方面，資產端可通過多元化配置，特別是布局權益類資產來提升收益。

談及低利率下的資產配置，一家頭部險企相關負責人向上海證券報記者表示：要重點布局資產質量優(yōu)良、股東回報穩(wěn)定的優(yōu)質上市公司；同時優(yōu)化多元化配置策略，研究REITs等新類別資產的配置價值，以獲取大類資產配置層面的超額收益。

業(yè)內人士普遍認為，低利率并非階段性挑戰(zhàn)，而是未來的常態(tài)化趨勢。在這一背景下，金融機構能否完成從規(guī)模擴張到結構優(yōu)化、從賺利差到拼能力的轉變，將決定其在新一輪行業(yè)洗牌中的位置。

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