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金吾財(cái)訊|華泰發(fā)布研報(bào)指，新奧能源(02688.HK)公布1H26營業(yè)額570.21億元（人民幣，下同），同比增長2.4%；歸母凈利26.67億元，同比增長9.8%；核心利潤31.75億元，同比下降1.5%，符合華泰預(yù)測區(qū)間（30億至33億元）；中期每股股息0.68港元，同比增長4.6%。零售氣業(yè)務(wù)方面，1H26零售氣量130.5億方，同比增長0.8%，Q1/Q2分別增長0.5%/1.1%，逐季提速；零售氣毛差同比擴(kuò)大約0.02元/方，驅(qū)動(dòng)零售氣毛利增長10.4%。公司指引全年氣量持平或略增、價(jià)差持平或略升。泛能業(yè)務(wù)因主動(dòng)放棄低回報(bào)托管用戶及電價(jià)中樞下移，銷售量同比下降6.7%，但電力業(yè)務(wù)銷售量同比增長40.5%，光伏累計(jì)裝機(jī)1.48GW，同比增長50%。智家業(yè)務(wù)受地產(chǎn)拖累收入同比下降15.4%，存量家庭客戶毛利同比增長3%，自有品牌銷量同比增長37.6%，廚房產(chǎn)品滲透率僅1.07%。燃?xì)馀l(fā)業(yè)務(wù)1H26扭虧為盈，毛利4.58億元，同比增利4.73億元，其中海外LNG銷售核心利潤3.6億元，同比增長201.2%。資本開支25.2億元，同比下降；全年指引約60億元，較此前約70億元收斂。經(jīng)營性現(xiàn)金流30.78億元，同比增長16.4%；凈負(fù)債比率19.1%，較2025年末下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。公司明確26-28年派息不低于3港元/股，華泰指該分紅下限對(duì)當(dāng)前股價(jià)隱含約6.1%的股息率托底。華泰基本維持2026-28年核心利潤預(yù)測為68.3/72.7/77.3億元，對(duì)應(yīng)核心EPS為6.04/6.42/6.83元。考慮到公司現(xiàn)金流穩(wěn)健及轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)價(jià)值釋放，給予10倍2026E目標(biāo)PE，高于3年動(dòng)態(tài)PE均值（約8倍）。目標(biāo)價(jià)69.79港元（前值75.88港元，基于11倍2026E PE），基于港幣兌人民幣中間價(jià)0.865，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：氣量增長放緩；毛差改善不及預(yù)期；泛能與智家利潤率下降；工程安裝持續(xù)承壓；匯率及衍生工具損益波動(dòng)。

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