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近期A股市場步入震蕩階段，相較于權益市場的波動，可轉債市場估值也出現(xiàn)一定程度下降。

行情數(shù)據(jù)顯示，8月10日至8月14日，中證轉債指數(shù)連續(xù)5個交易日收跌，以8月14日低點計算的區(qū)間累計跌幅接近4%，明顯跑輸同期上證指數(shù)。細分品種來看，市場整體估值普遍調整，高價、低價可轉債估值均出現(xiàn)不同程度回落，其中小余額、高彈性的轉債品種調整幅度顯著。

從板塊來看，科技、醫(yī)藥板塊正股當期表現(xiàn)相對亮眼，但對應轉債逆勢走弱，估值下降特征突出，其中前期溢價累積的科技類轉債估值降幅更大；金融板塊轉債則走勢平穩(wěn)、波動微弱，估值表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

針對本輪可轉債估值調整，興業(yè)證券固收團隊表示，核心誘因在于此前可轉債轉股溢價率中樞攀升至高位區(qū)間，使得轉債價格對正股波動的敏感度顯著提升。從當前數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷一輪快速回調后，可轉債轉股溢價率中位數(shù)仍維持在50%以上，市場整體情緒依然偏樂觀。

興業(yè)證券進一步分析，近期純債市場行情回暖，理論上能夠為偏債型轉債提供扎實的債底支撐，但當前轉債市場整體處于高溢價格局，且市場交易主力多為偏股型轉債，純債行情的利好支撐作用有限。

供需端的邊際寬松也是本輪估值調整的重要推手。今年6月以來，可轉債新券發(fā)行節(jié)奏顯著提速，在一定程度緩解了市場供需偏緊的格局。具體數(shù)據(jù)顯示，6月、7月轉債發(fā)行規(guī)模連續(xù)突破200億元，其中6月共計發(fā)行17只轉債，發(fā)行總規(guī)模228.77億元；7月發(fā)行13只轉債，合計規(guī)模202.24億元；進入8月，已發(fā)行及待發(fā)行轉債共7只，合計發(fā)行規(guī)模為72.02億元。

申萬宏源固收團隊則指出，近期可轉債估值下跌主要在于半導體、電子及通信方面的轉債在7月正股調整過程中表現(xiàn)相對抗跌，估值持續(xù)抬升至高位水平。在溢價較高、估值性價比下降及獲利資金兌現(xiàn)的情況下，部分個券甚至在正股上漲時逆勢下跌，導致估值集中回吐。

對于后續(xù)轉債市場表現(xiàn)，中國銀河證券固收團隊認為，當前權益市場增量資金有限、存量交易活躍度回落，海外宏觀因素擾動反復疊加中報業(yè)績窗口待驗證，短期單邊做多意愿或受壓制。近期A股進入中報密集披露期，基本面定價權重上升，需重點防范業(yè)績不及預期品種。

興業(yè)證券固收團隊則表示，若觀測到權益市場后續(xù)重回強勢，尤其是出現(xiàn)高彈性的方向，轉債參與環(huán)境會回到今年上半年大多數(shù)階段，市場將在高溢價格局下出現(xiàn)結構性交易機會，且高價轉債交易策略的有效性將顯著優(yōu)于低價轉債配置策略。反之，若權益市場持續(xù)弱勢震蕩，轉債估值或將延續(xù)壓縮走勢。

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