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中信證券：指數行情處于一輪中期行情的休整到新一輪行情的醞釀階段人民財訊7月19日電，中信證券研報指出，當前有如下四個判斷：第一，指數行情處于一輪中期行情的休整（以科技板塊補跌為特征）到新一輪行情的醞釀階段（需要新的有估值提升空間的板塊啟動），短期出清已接近尾聲。第二，北美AI鏈短期可能是科技內部的避風港，7月底北美CSP的指引前后可能迎來一波修復，但重新上一個臺階需要新一次的AI模型/產品能力躍升和商業變現空間拓展，關鍵是打破硬件公司周期股估值框架，實現硬件和應用的新一輪系統級抬升。第三，國產AI鏈高度依賴催化和趨勢資金強度，目前主要催化已陸續兌現，而趨勢資金強度在經歷劇烈回撤后很難迅速回歸，國內目前仍相對健康的融資盤意味著目前不存在籌碼出清式的布局點，國產切北美的估值收斂是比較可能的走向。第四，非AI鏈以輪流修復為特征，從創新藥和非銀開始，過渡到有色、化工和鋰電的工業鏈條，期間伴隨著內需鏈的政策預期交易。配置上聚焦三個維度的收斂：Al鏈上游硬件和漲價品種相對下游云服務大廠超額收益的收斂；非AI工業股相對海外對標的公司的折價修復；科技與非科技的收斂。

關鍵詞： AI 收斂 估值 修復 硬件