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金吾財訊|長江證券發布研報指，眾安在線(06060.HK)發布2026年半年報，報告期實現保險服務收入169.9億元，同比+12.9%，實現歸母凈利潤15.5億元，同比+132.2%。凈資產收益率同比+2.8pct至5.9%。投資評級為“買入”，維持。上半年公司總保費增長放緩，結構上創新業務增速亮眼。2026上半年總保費收入165.6億元，同比-0.6%。分生態看，健康、數字生活、消費金融、汽車保費收入分別為67.1、77.4、5.6、15.4億元，同比分別+7.0%、+24.7%、-79.2%、+4.2%。消費金融基于外部環境變化和風險管控，主動壓降業務規模。創新業務方面，眾民保、新能源車險、寵物險保費同比增速分別為+60.6%、+105.7%、+22.7%。承保盈利穩健增長，綜合成本率小幅改善。上半年實現承保盈利7.7億元，同比+17.8%。綜合成本率95.5%，同比改善0.1pct，其中綜合賠付率56.9%、費用率38.6%，同比分別+2.2pct、-2.3pct。賠付率提升預計主要受產品結構變化影響，費用率下行預計主要受續保比例提升、AI應用降本增資驅動。分生態看，健康、數字生活、消費金融、汽車生態綜合成本率分別為92.7%、99.2%、95.6%、93.3%。資產端顯著增配TPL權益，投資收益率大幅回升。上半年末投資資產規模合計414.9億元，較年初+2.9%。TPL權益占比為85.1%，較年初+8.8pct，結構上顯著提升。年化凈、總投資收益率分別為4.0%、7.8%，同比分別+1.9pct、+4.5pct。研報認為，在財險報行合一持續落地與醫保支付體系改革背景下，公司持續增強互聯網保險龍頭的特色化競爭優勢。傳統財險業務以AI與自營渠道轉型強化成本優勢，創新業務圍繞非標體、寵物等新場景增加產品供給。銀行、科技業務實現扭虧為盈。預計2026-2027年歸母凈利潤分別為16.0、14.2億元，對應PB估值分別為0.56、0.52倍。

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