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智通財經(jīng)APP獲悉，美銀證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋建滔積層板(01888)予“買入”評級，目標價53港元，相當于預(yù)測今年下半年至明年上半年市盈率12倍，較歷史交易均值(9倍)高出0.5個標準差。該行稱，公司現(xiàn)交易于預(yù)測未來一年市盈率約7倍，低于歷史均值。該行認為建滔積層板受惠于覆銅板(CCL)加價及高端玻璃纖維布短缺的溢出效應(yīng)，盈利顯著擴張。該行料其2026至28年間收入及盈利年均復(fù)合增長分別達44%及62%。該行料其2026至28年各年每股盈測分別2.67港元、6.16港元及7.01港元。

美銀證券表示，建滔積層板的垂直整合能力顯著提升其對上游材料短缺及價格上漲的盈利敏感度。2025年的覆銅板(CCL)加價主要是反映銅價上升，而2026年初以來的更頻繁加價則主要由玻璃纖維布短缺所致。該行指出，由于AI需求迅速上升及設(shè)備前置時間較長，導(dǎo)致玻璃纖維布行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，因此預(yù)期此上升周期將持續(xù)至2027年。

該行預(yù)期建滔積層板今年及明年上半年CCL銷售均價分別擴張130%及40%，該行分析指CCL銷售均價若擴大100%，將推高公司今年CCL毛利率28個百分點，及帶來200%的每股盈利增長。

美銀證券稱，建滔積層板亦積極擴展特種布產(chǎn)品供應(yīng)予外部客戶，以把握人工智能機遇。該公司已獲包括EMC、松下在內(nèi)的主要人工智能CCL供應(yīng)商認證，目標拓展至生益科技(600183.SH) 、臺光電、聯(lián)茂及韓國斗山等客戶。此外，憑借自家紗線生產(chǎn)及較同業(yè)獲得豐田織機更多設(shè)備供貨，建滔積層板具備良好條件應(yīng)對持續(xù)的供應(yīng)限制。該行預(yù)期2027/28年外部布銷售將貢獻4%及7%收入。

該行補充，指該股自今年4月以來大幅上升，因市場追逐受惠于人工智能需求激增而漲價的硬件板塊，從CCL到布、銅箔、MLCC等。投資者對建滔積層板的盈利擴張有強烈預(yù)期，因頻繁加價(每月1至2次)及強于預(yù)期的價格調(diào)整(從10%升至15%)。

然而，股價自6月底高位回落近70%，跟隨科技板塊的廣泛調(diào)整(對資本開支、高估值等的擔(dān)憂)，以及對英偉達Rubin Ultra平臺下游PCB板潛在規(guī)格變化的爭議。該行相信AI硬件需求將保持穩(wěn)固，受惠于美國云服務(wù)商上調(diào)資本開支，但注意到建滔積層板的敞口仍以傳統(tǒng)領(lǐng)域為主，其定價能力將很大程度上取決于AI需求和整個供應(yīng)鏈的供需動態(tài)。

此外，在7月更頻繁和更大規(guī)模的加價后，投資者開始在審視2026年第四季至2027年上半年的價格動能時考慮高基數(shù)效應(yīng)。因此，盡管對其盈利前景信心較高，投資者傾向?qū)ㄌ戏e層板的估值保持審慎。

該行提到公司潛在風(fēng)險，包括需求增長慢過預(yù)期、CCL潛在供應(yīng)過剩、加價未能傳導(dǎo)至終端客戶，以及AI相關(guān)進展慢過預(yù)期。

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