智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮到存量路產(chǎn)有分流影響，下調(diào)越秀交通基建(01052)2026/2027年預(yù)測歸母凈利潤23.5%/16.7%至7.3億元/8.1億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2026/2027年7.1/6.2倍P/E。考慮到公司分紅政策較穩(wěn)定，該行假設(shè)DPS(0.25港元)不下降情況下，2026/2027年股息率為6.9%/6.9%，具有一定吸引力，該行維持跑贏行業(yè)評級;下調(diào)目標(biāo)價(jià)11.7%至4.53港元，對應(yīng)2026/2027年9.0/7.8倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有25.4%的上行空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

(相關(guān)資料圖)

1H26業(yè)績低于該行預(yù)期

公司公布1H26業(yè)績：收入21.4億元，同比+2.0%;歸母凈利潤3.86億元，同比+6.9%。山東秦濱高速于2026年2月15日起并表，1H26貢獻(xiàn)歸母凈利潤6469萬元;剔除秦濱并表貢獻(xiàn)后，該行測算公司歸母凈利潤約3.21億元，同比約-11%，主要受部分存量路產(chǎn)受競爭路網(wǎng)通車及施工分流影響，業(yè)績低于該行預(yù)期。

受路網(wǎng)分流影響，存量路產(chǎn)表現(xiàn)承壓

1H26公司通行費(fèi)收入20.94億元，同比+1.7%，主因秦濱高速并表貢獻(xiàn)1.65億元。剔除秦濱后，存量控股路產(chǎn)收入下滑，其中漢鄂、隨岳南、北二環(huán)高速路費(fèi)收入分別同比-34.7%/-18.1%/-8.7%。核心路產(chǎn)北二環(huán)高速受白云機(jī)場第二高速及增天高速通車分流影響，隨岳南高速受貨車流量減少、去年同期周圍道路限行導(dǎo)致高基數(shù)等影響。

成本攤銷壓力延續(xù)，費(fèi)用有節(jié)降

成本端，1H26公司經(jīng)營成本同比+11.5%，毛利率同比下降5ppt至41.8%，主要受秦濱高速并表及無形經(jīng)營權(quán)攤銷增加影響，其中無形經(jīng)營權(quán)攤銷同比+16.6%。費(fèi)用端，1H26公司成本管控措施有成效，一般及行政開支同比-30.5%;剔除秦濱并表影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-11.9%。

做大做強(qiáng)主業(yè)，做新資產(chǎn)品類

公司近年收購河南平臨、山東秦濱高速等資產(chǎn)，積極推進(jìn)北二環(huán)高速改擴(kuò)建項(xiàng)目，該行認(rèn)為公司將持續(xù)做大做強(qiáng)高速主業(yè);今年6月，公司與越秀資本和越秀集團(tuán)成立越秀新能，并參股30%開展新能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施投資，該行認(rèn)為公司優(yōu)化資產(chǎn)組合，有望拓寬盈利來源，提高長期回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：分流影響超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，改擴(kuò)建不及預(yù)期。

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